Japón, una de las principales economías del mundo y el mayor tenedor extranjero de deuda del Tesoro estadounidense, está entrando en una fase de aumento de las tasas de interés tras tres décadas de costos de endeudamiento ultrabajos. Con una ratio deuda/PIB cercana a un desorbitado 235%, incluso una modesta subida de las tasas amenaza con desestabilizar sus finanzas internas. Pero la verdadera repercusión se sentirá en el extranjero, ya que Japón posee la asombrosa cifra de 1.2 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, más que cualquier otro país. Los analistas advierten que, a medida que aumenten los rendimientos japoneses y se desmantele el infame "carry trade" del yen, cientos de miles de millones de dólares podrían abandonar los mercados estadounidenses. Esto provocaría tasas de interés más altas en Estados Unidos, hipotecas y créditos más caros, y una mayor volatilidad en acciones, bonos, criptomonedas y ahorros para la jubilación.
Como el mayor tenedor de deuda estadounidense, las medidas de Japón afectarán a los estadounidenses —y a cualquiera que posea activos en Estados Unidos, como la mayoría de las acciones— más de lo que creen. Un ajuste de política en Tokio podría afectar a millones de personas en Estados Unidos y en todo el mundo, quienes desconocen, de forma preocupante, la estrecha relación entre sus ahorros y la próxima decisión de un banco central asiático.
La carga de la deuda de Japón: un experimento de 30 años fracasa
La deuda pública del país asciende actualmente al 235% del PIB. Es, con diferencia, la mayor de cualquier economía avanzada y duplica la ya alarmante deuda de Estados Unidos, del 120%. ¿Cómo llegó a ser tan grave?
A principios de la década de 1990, la burbuja bursátil e inmobiliaria de Japón estalló. El país sufrió tres décadas perdidas de crecimiento cero, baja inflación y repetidos intentos fallidos de estímulo económico. El gobierno se endeudó agresivamente para apoyar la economía, mientras que el Banco de Japón (BoJ) llevó los tipos de interés a cero e incluso a niveles negativos, lo que significa que se devolvía menos de lo prestado. El BoJ terminó comprando la mitad de todos los bonos gubernamentales en circulación (deuda), financiando así los déficits públicos a un coste casi nulo.
El sistema funcionó mientras la inflación y los rendimientos se mantuvieron bajos. Ambos factores ahora se están desmoronando.
El terremoto financiero con temblores que se sintieron en todo el mundo
En noviembre de este año, Japón anunció un importante paquete de estímulo que superó los 18 billones de yenes (117 000 millones de dólares). Esto no es del todo inusual dados los intentos del país tras la burbuja, pero los mercados reaccionaron de una forma que Japón no había visto en casi dos décadas: los rendimientos de los bonos japoneses se dispararon drásticamente.
Esta reacción marcó un cambio más profundo: los inversores ya no creen que Japón pueda financiar indefinidamente enormes déficits a tipos de interés cercanos a cero. Mayores rendimientos implican tipos de interés más altos, mayores costes de refinanciación y pagos de intereses mucho más elevados sobre su propia deuda. Incluso pequeños aumentos en los tipos de interés de los préstamos amenazan con erosionar la estabilidad fiscal del país debido a la magnitud de la propia deuda.
Entonces, ¿por qué es este un problema de Estados Unidos?
El hecho de que Japón sea el mayor comprador extranjero de bonos del Tesoro estadounidense es un punto crucial. La razón de su enorme valor de 1.2 billones de dólares es simple: mientras que en Japón los préstamos eran prácticamente gratuitos, las instituciones podían asumir cientos de miles de millones de dólares en deuda e invertirlos en bonos estadounidenses de alto rendimiento. Un fondo de pensiones japonés, por ejemplo, no generaría intereses si invirtiera en el país. Por lo tanto, pedir prestado al 0%, obtener una rentabilidad del 4-5% en bonos del Tesoro estadounidense y embolsarse la diferencia era prácticamente dinero gratis.
Sin embargo, a medida que suben los tipos de interés en Japón y también lo hacen los rendimientos de sus bonos, resulta menos rentable invertir en el extranjero. Incluyendo el riesgo de cobertura cambiaria, la rentabilidad es repentinamente mucho menor hoy que en décadas anteriores. Como resultado, una liquidación sin precedentes de bonos estadounidenses podría ser inminente, con cientos de miles de millones de dólares saliendo del mercado de deuda estadounidense y de vuelta a Japón. Si esto ocurre, Estados Unidos se enfrenta a:
- Caída de los precios de los bonos del Tesoro y aumento de los rendimientos
- Hipotecas, créditos y préstamos comerciales más caros
- Mayores costos de interés sobre la deuda federal
- Volatilidad en los mercados de acciones y criptomonedas
Estados Unidos ya gasta un billón de dólares al año solo en el pago de intereses, más que todo su presupuesto de defensa. Cada aumento de un punto porcentual en las tasas añade entre 200.000 y 300.000 millones de dólares a los pagos federales de intereses. Ese aumento solo puede provenir de impuestos más altos, recortes del gasto o la impresión de dinero, todo lo cual tiene profundas consecuencias.
Japón desplomó los mercados de la misma manera en 2024
Antes de considerar todo esto hipotéticamente, debemos remontarnos al año pasado, cuando el pequeño ajuste del Banco de Japón desencadenó movimientos masivos en el mercado estadounidense. En agosto de 2024, experimentamos:
- El S&P 500 cayó un 8%
- Nasdaq cayó un 10%
- El precio de Bitcoin cayó un 23%
Estas medidas se revirtieron tras la retirada del Banco de Japón. Esta vez, Japón podría no tener la opción de dar marcha atrás.
Cómo funcionaba el carry trade del yen
Durante décadas, el carry trade del yen fue uno de los motores más importantes, y menos discutidos, de la liquidez global. Su mecánica era sencilla.
- Obtenga préstamos baratos en Japón: con un interés del 0% o inferior
- Invertir en el extranjero en activos de mayor rendimiento, especialmente en bonos del Tesoro estadounidense “súper seguros”
- Tome la diferencia como ganancia
La adopción masiva de esta táctica por parte de fondos de cobertura, bancos, aseguradoras e inversores institucionales se extendió por las finanzas globales y el volumen de inversiones financiadas en yenes alcanzó billones de dólares.
Pero cuando suben los tipos de interés japoneses, esta operación se vuelve menos rentable, o incluso directamente inviable. Los inversores se ven obligados a liquidar posiciones, vendiendo sus bonos del Tesoro, acciones, REIT y otros activos. El resultado puede ser una caída repentina y generalizada del mercado.
Cómo el cambio de política de Tokio afecta su bolsillo
Las condiciones financieras estadounidenses se basan en los rendimientos de los bonos del Tesoro. A medida que los precios bajan y los rendimientos suben, todo el sistema crediticio se reajusta:
- Los préstamos para automóviles se vuelven más caros
- Las tasas hipotecarias aumentan
- El crédito a las pequeñas empresas se endurece
- Las valoraciones de las acciones caen a medida que aumentan las tasas de descuento
- Los préstamos corporativos disminuyen
Esta es la reacción en cadena que se desencadena cuando un comprador importante como Japón reduce las compras de bonos del Tesoro o se convierte en un vendedor neto.
Japón no necesita deshacerse de todos sus activos de golpe para que surja este problema. Incluso un cambio gradual o parcial en la asignación de activos es suficiente para endurecer las condiciones financieras de millones de hogares.
Lo que los inversores comunes deben entender
Esto no pretende infundir miedo ni que todos se deshagan de sus activos. Lo importante es que los inversores habituales y los ahorradores para la jubilación comprendan la interconexión del sistema. Los puntos clave a comprender son:
- La política de tasas de Japón es importante a nivel mundial: no es necesario poseer activos japoneses para estar expuesto a las decisiones del país.
- Los bonos del Tesoro no son inmunes a las pérdidas: el aumento de los rendimientos reduce los precios, lo que afecta a los fondos de bonos y las carteras defensivas.
- La diversificación entre regiones y tipos de activos importa ahora más que nunca: las carteras globales y aquellas distribuidas en diferentes clases de activos están menos expuestas que los inversores que poseen exclusivamente acciones estadounidenses.
- Las operaciones de carry trade magnifican la volatilidad: la liquidación forzada puede desencadenar la venta de activos no relacionados, lo que afecta por igual a los fondos indexados y a las criptomonedas.
- Estados Unidos se enfrentará a unos costes de financiación estructurales más elevados, lo que afecta a todo, desde los presupuestos gubernamentales hasta el crédito al consumo.
Pensamiento final
La subida de los tipos de interés en Japón no es simplemente una historia interna sobre una economía sobreapalancada que intenta recuperar el equilibrio. Es la desmantelación masiva de un acuerdo financiero global de 30 años que, discretamente, mantuvo el crédito estadounidense barato y la liquidez abundante. Cuando el mayor comprador mundial de deuda estadounidense cambia de rumbo, las repercusiones afectan a todos, desde los jubilados de Florida hasta los compradores de viviendas de Ohio e inversores tecnológicos de California. La pregunta no es si el cambio de rumbo de Japón afecta a la economía global, sino con qué rapidez y profundidad se extenderán las repercusiones.
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…bueno, hay otro tema en desarrollo que nos preocupa, Rhoda… es útil estar al tanto… las interconexiones omnipresentes son capas profundas, y a través de tu artículo aprendí que Japón tiene la mayor cantidad de deuda estadounidense, pensé que era China… me pregunto si este tema, en conjunción con una scamdemic, estaría en la mira de los globalistas… aquí hay un enlace a un artículo en un sitio útil… Entendiendo la propiedad de China de la deuda estadounidense https://share.google/eqirQNM2lvZAKIeVw … vivimos en tiempos que potencialmente aceleran nuestras posibilidades de aprendizaje, como si tanto material, es decir, sobre una variedad de temas relevantes y cruciales, a través de usos tortuosos que permiten el ejercicio de controles, estuviera, aplicando la analogía de que llega a la orilla del mar, y por lo tanto sujeto a nuestra inspección, literalmente… 🙏➕🙏…
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