La relación deuda/PIB de Francia ha aumentado significativamente, del 60% en 2000 al 113% a fines de 2024, y se espera que los costos del servicio de la deuda se conviertan en el segundo ítem presupuestario más importante para 2026.
El país también atraviesa una crisis política. El primer ministro François Bayrou ha tenido dificultades para aprobar el presupuesto de 2026 y conseguir la mayoría.
Las crisis financieras y de deuda no se resuelven tanto como se encubren mediante acciones políticas destinadas a aliviar las ansiedades del mercado, escribe Fabian Wintersberger.
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Nota: Dado que el artículo de Wintersberger se publicó hoy, Sébastien Lecornu ha asumió el cargo como nuevo Primer Ministro, el quinto primer ministro de Francia en dos años, mientras las protestas de "Bloquear todo" sacuden el país. Movimiento nacional “Bloquear todo” Su objetivo es oponerse al gobierno del presidente Emmanuel Macron, al establishment político y a los recortes presupuestarios de austeridad planeados.
La miseria financiera de Francia es un mal presagio para otros países
By Fabián Wintersberger, según lo publicado por La economía diaria
«La historia no se repite, pero a menudo rima», es un famoso dicho atribuido al autor estadounidense Mark Twain. Al leer las noticias de hoy sobre el gobierno francés y su situación de deuda, es probable que este dicho le venga a la mente.
La crisis de la deuda europea revisada
Han pasado aproximadamente 15 años desde que la Unión Europea (“UE”) se enfrentó a su primera crisis graveComo resultado de la Gran Crisis Financiera de 2008, el continente se vio sumido en una crisis de deuda que duró varios años y provocó enormes dificultades económicas a muchos miembros de la eurozona.
En aquel entonces, fueron los llamados estados PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España) los que acapararon la atención de los mercados financieros. Después de... Se implementó el euro En 2002, estos países pudieron emitir deuda pública a tasas nunca antes vistas. Como era de esperar, los políticos no pudieron resistir la presión y emitieron cada vez más deuda en un intento por llevar a sus países a la prosperidad.
Como siempre, lo que parece demasiado bueno para ser verdad resulta no serlo. Y cuando el apetito por nueva deuda y crédito de riesgo disminuyó tras el estallido de la burbuja inmobiliaria estadounidense, era solo cuestión de tiempo antes de que la crisis se extendiera y afectara a los países europeos que acumularon deuda bajo el régimen de bajos tipos de interés.
Los diferenciales de tipos de interés de los bonos gubernamentales en comparación con los Bunds alemanes (en sentido figurado, los «bonos del Tesoro estadounidense» de la eurozona) se ampliaron significativamente. Mario Draghi, entonces director del Banco Central Europeo (BCE), intervino verbalmente con su famoso discurso «Lo que sea necesario» y los diferenciales de tipos de interés comenzaron a reducirse de nuevo. Grecia sufrió enormemente durante la crisis. La situación se deterioró hasta el punto de... Requiriendo apoyo financiero de la UE y del Fondo Monetario Internacional (“FMI”).
La UE también puso en marcha instrumentos políticos que, de alguna manera, sortearon la cláusula de no rescate del Tratado de Maastricht. Al final, podría decirse que la crisis no se resolvió, sino que se encubrió con medidas políticas destinadas a aliviar el nerviosismo de los mercados financieros.
Acumulación de deuda del gobierno francés
Aunque Francia no era necesariamente un país fiscalmente frugal en aquel entonces, no llegó a ser el centro de atención. Cabe destacar que el diferencial de riesgo de los tipos de interés de Francia sobre los bonos alemanes fue sustancialmente mayor durante el punto álgido de la crisis de la deuda soberana en la década de 2010, en comparación con su nivel actual.
Lo que cambió fue la situación de la deuda del gobierno francés. En el año 2000, la ratio deuda/PIB de Francia se situaba en torno al 60%, y ha seguido aumentando de forma constante desde entonces. Hasta 2010, había ascendido al 84%. A finales de 2019, se acercaba al 100% y había ascendido al 113% a finales de 2024. En términos porcentuales, su deuda aumentó mucho más rápido que la de Italia.
También es digno de mención que la proporción fue similar a la de Alemania hasta 2008, pero después divergió significativamente.
Sin embargo, en la década de 2010, cuando los tipos de interés estaban en baja y cerca de cero, era mucho más fácil refinanciar esa deuda. La expansión del déficit tuvo consecuencias limitadas, ya que el endeudamiento se volvió cada vez más barato.
Sin embargo, cuando los tipos de interés empiezan a subir, es necesario pedir prestado cada vez más dinero solo para pagar los intereses de la deuda. En Francia, la parte del coste del servicio de la deuda va camino de convertirse en la segunda partida presupuestaria más importante para 2026. Le Monde reportaron:
Según las previsiones del gobierno, se espera que el servicio de la deuda sea la segunda partida más importante del gasto público en 2026, con una proyección de 75 XNUMX millones de euros. Esto lo situaría muy por delante del gasto nacional en educación y defensa, pero por detrás de los reembolsos de impuestos a empresas y particulares (vinculados a exenciones fiscales y otros programas de incentivos).
Aunque el tamaño de la deuda francesa sigue siendo mucho menor que el de Grecia, los mercados financieros están empezando a preocuparse debido a la trayectoria de la deuda. Por ejemplo, mientras Grecia ha implementado medidas fiscales y reformas económicas para reducir su déficit y ha experimentado un sólido crecimiento económico en los últimos años, Francia ha experimentado un aumento del déficit desde 2022. Actualmente, el FMI incluso... anticipa que Francia tendrá una relación deuda/PIB mayor que Grecia.
Una crisis política en curso
Más allá del empeoramiento de la situación fiscal, Francia también atraviesa una crisis política. Durante la crisis de deuda soberana de la década de 2010, Francia mantuvo un entorno político estable. Esos tiempos ya son cosa del pasado.
En 2022, Emmanuel Macron consiguió una victoria para la presidencia más ajustada de lo previsto contra la candidata de extrema derecha Marine Le Pen. En la primavera de 2024Macron convocó elecciones anticipadas, lo que resultó en una victoria significativa de la extrema derecha en la primera vuelta. Sin embargo, la segunda vuelta terminó con una sorprendente victoria del izquierdista Nuevo Frente Popular.
Michel Barnier, ex comisario de la UE, se convirtió en primer ministro en septiembre, sólo para... lose Se le otorgó una moción de confianza en diciembre de 2024 tras no conseguir la mayoría para su Presupuesto. Se convirtió en el primer ministro con el mandato más breve de la Quinta República Francesa.
La crisis política actual
El sucesor de Barnier, François Bayrou, no pudo calmar la turbulencia política ni resolver los problemas presupuestarios. invocado poderes constitucionales especiales para aprobar el presupuesto de 2025 y utilizó concesiones a la izquierda para sobrevivir a varios votos de confianza.
En marzo, Bayrou propuesto Extendiendo los impuestos a los ricos y un mecanismo que obliga a las personas con "ahorros excesivos" a invertir en gastos de defensa. Los académicos franceses lo apoyaron y publicaron un... op-ed in Le Monde en apoyo de gravar a los “ultra ricos”. Sin embargo, inicial Desde Noruega se sugiere que tales acciones podrían conducir a ingresos fiscales más bajos, no más altos.
Sin embargo, hasta ahora Bayrou no ha podido conseguir una mayoría para el presupuesto de 2026, que también paquete de capacitación DWoVH por recortes drásticos del gasto. Como resultado, decidió tomar medidas: en una conferencia de prensa el 25 de agosto, , que son por una moción de censura en el Parlamento, que perdió el 8 de septiembre.
Llamar al FMI: una maniobra política
Como resultado, los diferenciales de riesgo en los bonos del gobierno francés claveteado a su nivel más alto desde enero. El ministro de Finanzas, Eric Lombard prevenido Que unas elecciones anticipadas (tras la pérdida del voto de confianza de Bayrou) podrían incluso resultar en un rescate del FMI. Su comentario echó más leña al fuego.
Sin embargo, las advertencias fueron claramente una maniobra política para presionar a los parlamentarios para que apoyaran a Bayrou el 8 de septiembre. Hay sin pruebas contundentes que Francia necesitará ayuda del FMI en este momento, algo que Christine Lagarde (jefa del BCE) confirmado También. La evolución de los precios de los bonos gubernamentales tras la derrota de Bayrou no condujo a una ampliación de los diferenciales de riesgo para los bonos del gobierno francés.
Francia: una advertencia a Estados Unidos
Aunque solo se puede especular, el resultado más probable es una combinación de mayores impuestos y un mayor gasto público, que luego no cumple con las expectativas y eleva la ratio deuda/PIB. Los mercados financieros juzgarán las medidas como exitosas cuando exista claridad sobre su eficacia.
Sin embargo, los estadounidenses deberían estar atentos a los acontecimientos en Francia, ya que podrían dar una idea de hacia dónde se dirige Estados Unidos si también continúa acumulando deuda. Aunque el presidente Trump generalmente promueve impuestos bajos y es proempresarial, también ha... dijo Que está dispuesto a gravar más a los estadounidenses ricos cuando sea necesario. Sin embargo, tal escenario parece improbable por el momento. Después de todo, Estados Unidos no es Francia y aún tiene una relación deuda/PIB significativamente menor.
Pero acumulando deuda Los niveles superiores a los que suelen observarse solo en tiempos de guerra, en una época en la que las tasas de interés acaban de volver a niveles históricamente normales, también podrían generar un mayor nerviosismo en los mercados financieros en algún momento. De darse tal caso, Estados Unidos también podría enfrentarse a un día de ajuste de cuentas similar. No obstante, Estados Unidos también se beneficia de su privilegio de emitir la moneda de reserva mundial. Es improbable que este privilegio desaparezca en el futuro próximo debido a la falta de alternativas viables.
Sobre el Autor
Fabián Wintersberger, economista de profesión, trabaja como operador de tipos de interés en un banco regional austriaco. A través de su boletín semanal,El Wintersberger semanal', ofrece análisis de los mercados financieros y de acontecimientos económicos arraigados en la tradición austriaca.
Imagen destacada: Agentes de la policía antidisturbios se enfrentan a manifestantes durante el movimiento de protesta «Bloquons tout» («Bloqueémoslo todo»), en París, el 10 de septiembre de 2025 (izquierda). Fuente: The GuardianEl primer ministro francés, François Bayrou, abandona la Asamblea Nacional tras el resultado de una moción de confianza sobre el presupuesto de austeridad del gobierno (derecha). Fuente: Correo diario
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